Archivo Explica · Revisión: 16 de octubre de 2026. El carry trade consiste en financiarse en una moneda para mantener exposición a otra moneda o activo con mayor rendimiento esperado. La diferencia de tipos no es una ganancia asegurada: el cambio, las comisiones y el apalancamiento pueden dominar el resultado.
Por qué el yen aparece en esta estrategia
Cuando financiarse en yenes resulta relativamente barato, un inversor puede vender los yenes obtenidos y comprar un activo en otra moneda. Para devolver la financiación tendrá que recomprar yenes. Si estos se encarecen, la operación puede perder dinero aunque el activo adquirido pague intereses.
El BIS Bulletin 90, publicado el 27 de agosto de 2024, estudia cómo el cierre de operaciones apalancadas en divisas y acciones amplificó la turbulencia de comienzos de agosto de aquel año. Es un caso histórico, no una prueba de que toda caída bursátil tenga ese origen.
Ejemplo hipotético: un diferencial favorable puede acabar en pérdida
Supongamos un préstamo anual de 10 millones de yenes al 1 %, un cambio inicial de 160 yenes por dólar y una inversión en dólares con rendimiento del 4 %. Para aislar el riesgo cambiario no incluimos comisiones, impuestos, garantías ni variaciones del precio del activo.
Al cambiar los yenes, el inversor obtiene 62.500 dólares. Tras un año, la inversión valdría 65.000 dólares y la deuda ascendería a 10,1 millones de yenes.
Si USD/JPY permaneciera en 160, devolver la deuda costaría 63.125 dólares. Sobrarían 1.875 dólares. Equivale al 3 % de los dólares inicialmente obtenidos; no es una rentabilidad calculada sobre el capital propio, que no se ha especificado.
Si USD/JPY bajara a 150, el yen se habría apreciado y comprar los 10,1 millones de yenes costaría unos 67.333 dólares. Frente a los 65.000 disponibles, la pérdida sería de unos 2.333 dólares. Cobrar el 4 % no habría evitado perder dinero.
El tipo oficial no es el coste de financiación de cualquier inversor
El préstamo del ejemplo es una simplificación. Una entidad puede cobrar una tasa distinta del tipo oficial. Además, las operaciones pueden realizarse con derivados y no con un préstamo y una compra al contado. Hay que conocer el instrumento antes de calcular el resultado.
Como referencia histórica, el Banco de Japón anunció el 18 de septiembre de 2026 un objetivo para el tipo interbancario a un día de alrededor del 1,25 %, aplicable desde el 24 de septiembre. Esto no significa que todos los participantes pudieran pedir prestado exactamente a ese tipo. Tampoco demuestra por sí solo qué hará el yen.
Cómo puede transmitirse la presión a otros mercados
El apalancamiento permite mantener una posición mayor que el capital aportado, pero también aumenta la sensibilidad a pérdidas. Si el financiador exige garantías adicionales o el inversor reduce riesgo, puede ser necesario obtener liquidez antes de lo previsto.
En un escenario hipotético, un fondo vende activos para devolver financiación y recompra yenes. Si muchos participantes hacen algo parecido, sus operaciones pueden reforzar el movimiento inicial. Una venta no implica necesariamente que hayan empeorado las perspectivas de la empresa vendida.
Los autores del boletín del BIS sobre agosto de 2024 destacan el desapalancamiento y las mayores exigencias de margen como amplificadores. También advierten de las dificultades para medir el tamaño total del carry trade. Una cifra de préstamos denominados en yenes no equivale automáticamente a una medida de estas estrategias.
Qué observar sin convertir una coincidencia en una causa
Para estudiar un episodio conviene revisar el movimiento de USD/JPY, la volatilidad, los cambios de financiación y las pruebas disponibles de cierres de posiciones. Ver al yen subir y a la bolsa caer el mismo día no basta para atribuir el movimiento al carry trade.
Un diferencial de tipos alto puede coexistir con pérdidas cambiarias. Cubrir el cambio introduce un coste y cambia la operación; no conserva automáticamente el mismo diferencial. La liquidez y las condiciones contractuales también importan.
Fuentes y conceptos relacionados
BIS: turbulencia y cierre de carry trades de agosto de 2024 · Banco de Japón: decisión de septiembre de 2026. Las opiniones del boletín corresponden a sus autores y no necesariamente a todos los bancos centrales miembros.
Tipos de interés reales · Reservas internacionales · Guías de divisas.
Corrección · 16 de octubre de 2026. Se añaden fuentes primarias, se identifica el ejemplo como hipotético y se precisa la base de su porcentaje. Se retiran cotizaciones, caídas de activos y cifras agregadas sin respaldo documental suficiente, y se separan la decisión histórica del Banco de Japón y las condiciones de financiación de un inversor.
Contenido educativo e informativo. No constituye asesoramiento financiero ni una recomendación de operar con divisas o apalancamiento.